Temel olarak, makro ihtiyati politikalar, finansal sistemi istikrara kavuşturmak için bir merkez bankası veya başka bir devlet organı tarafından uygulanan politikalardır. Bu politikalar ex ante ve ex post olmak üzere iki kategoriye ayrılabilir ve finans sektörünün ve ekonominin diğer alanları üzerinde büyük etkileri olabilir.
Ex post veya kriz yönetimi politikaları, ex ante veya makro-ihtiyati politikalara hakimdir.
Geçtiğimiz birkaç yıl boyunca, birçok ülke makroihtiyati politikalar için yeni kurumsal düzenlemeler oluşturmuştur. Bunlar arasında, en büyük banka holding şirketlerinin yıllık stres testlerini yürüten Federal Rezerv (Fed) yer alır. Ayrıca birçok ülke, düzenleyicilerin yanı sıra seçilmiş yetkilileri de içeren çok kurumlu finansal istikrar komiteleri (FSC’ler) oluşturmuştur. FSC’ler, finansal sistemin çeşitli potansiyel şoklara karşı dayanıklılığını artırmakla görevlidir.
Birçok ülke şu anda makroihtiyati programları uygularken, bazıları uygulamıyor. Örneğin ABD, birkaç tane olmasına rağmen çok sayıda makroihtiyati araç kullanmamaktadır. Özellikle, Fed, uluslararası Basel III sermaye gereklilikleri ile uyumlu bir sermaye ek ücreti (CCyB) kullanır. Fed ayrıca CCyB’yi doğrulamak için stres testleri kullanır. Fed aynı zamanda üyelerinden gelen fonları yenilemek için merkezi bir karşı taraftır.
Fed’in yıllık stres testi, CCyB’yi ve diğer bazı makroihtiyati unsurları içerir. Örneğin, Fed ayrıca Küresel Sistemik Olarak Önemli Bankalara (G-SIB’ler) uluslararası Basel gerekliliklerine uygun bir sermaye yükümlülüğü uygular. Eksikliklerine rağmen, Fed’in stres testi, politika yapıcıların en büyük bankalarının dayanıklılığını değerlendirmeleri için yararlı bir araçtır. Ayrıca, en önemli finansal kurumları vurgulamak için iyi bir yoldur. Fed ayrıca, sistemik olarak önemli olmayan büyük bankaların riskliliğini değerlendirmek için benzer bir yöntem kullanıyor.
Makroihtiyati önlemlerin küresel mali kriz riskini azaltabileceği bir sır değil. Ayrıca, yerel bir ekonomik gerilemeyle ilişkili risklerin azaltılmasında da etkili olabilirler. Aynı şekilde mahallelerdeki evlerin değerini de koruyabilirler. Mikroihtiyati tedbirler kadar iyi bilinmemekle birlikte, makroihtiyati tedbirlerin kredi büyümesi üzerinde etkisi vardır. Artan sermaye yastıkları ve sınırlayıcı maddi kırılganlıklar, genişlemeci bir ekonomide akıllı hareketlerdir. Benzer şekilde, bir ülkenin yapabileceği en akıllı hamle olabilir.
En iyi makro ihtiyati tedbirler muhtemelen para politikası, mikro ihtiyati tedbirler ve düzenleyici gözetimin bir kombinasyonundan gelecektir. Nihayetinde, doğru önlemler karışımı, bir ülkeyi finans dünyasının kaprislerine karşı daha dirençli hale getirebilir. Anahtar, mümkün olan en iyi karışımı belirlemek ve ona bağlı kalmaktır.
Doğru karışımı seçmenin birkaç yolu olsa da, başlamak için en iyi yer Fed’in stres testleri. Kendi stres testlerine ek olarak, birçok ülke kendi özel ekonomik koşullarına çok uygun olan mikro ihtiyati önlemler de uygulamaktadır.
Finans sektörü ve ekonominin diğer alanlarına etkisi
Küresel finansal kriz sırasında, finansal istikrarı artırmaya yönelik bir araç olarak makroihtiyati politika ortaya çıktı. Genel olarak, bu politikalar finansal kriz riskini ve kritik finansal hizmetlerin aksama riskini azaltmayı amaçlar. Bunu, finansal kırılganlıkların oluşmasını sınırlayarak ve daha dayanıklı bir finansal sistemi teşvik ederek yapıyorlar. Krizden bu yana çeşitli ülkeler yeni makroihtiyati politikalar uygulamaya koydu. Bazı durumlarda, politikalar sistemik riski ele almak için uygulanmış, diğer durumlarda ise içsel olarak uygulanmıştır. Başarılarına rağmen, makroihtiyati politikaların bir takım başarısızlıkları da olmuştur.
ABD’de Merkez Bankası (Fed), en büyük banka holding şirketleri üzerinde yıllık stres testleri yürütür ve bu testler makro ihtiyati unsurlar içerir. Şu anda Fed, bir dizi makroihtiyati aracı diğer ülkeler kadar sık kullanmamaktadır. Bununla birlikte, Fed’in stres testleri, bir bankacılık krizi olasılığını gösteren makroihtiyati bir gösterge olan CCyB seviyesini içerir. CCyB, bankalar için önemli kabul edilen beş özelliğin birleşimidir. Ayrıca Fed, Küresel Sistemik Olarak Önemli Bankalara (G-SIB’ler) bir sermaye yükümlülüğü uygular. Bu G-SIB’ler sistem için artan riske sahiptir ve daha yüksek ücret bu riski azaltır.
Pek çok ülkede makroihtiyati politikalar konut piyasasını hedef almaktadır. Politikalar, konut kredisi büyümesini azaltmak ve konut fiyatlarının çok yükselmesini önlemek için tasarlanmıştır. Ancak, bu politikalar genellikle konjonktür yanlısıdır. Ayrıca borç verenlere ve borç alanlara maliyet yükleyebilirler.
Ev satın alma kredilerini düzenleme girişimleri, subprime krizi ışığında artış gösteriyor. Bu politikalar birçok gelişmiş ülkede de uygulanmış, ancak gelişmekte olan piyasa ekonomilerinde eskisi kadar sık kullanılmamıştır. Ancak, bu politikalar uzun vadede dayanıklılığı ve finansal istikrarı iyileştirme potansiyeline sahiptir. Hedeflenen konut politikalarının genel politikalara göre daha etkili olduğu tespit edilmiştir.
Bir dizi çalışma, makroihtiyati politikaların dayanıklılığı ve finansal istikrarı iyileştirebileceğini bulsa da, bu çalışmalardan bazıları sınırlı kalmıştır. Diğer çalışmalar uluslararası yayılmaları belgelemiştir. Bu yayılmalar hemen görünür olabilir veya olmayabilir ve müdahalelerin faydaları geleceğe kadar görülmeyebilir. Dahası, araçların kendilerinin etkinliği bir tartışma konusudur.
Makroihtiyati politikaların etkisini değerlendirmenin yanı sıra, düzenleyicilerin bu araçları nasıl kullanacaklarına da karar vermeleri gerekiyor. FPC, araçları döngü boyunca korkuluk olarak görse de, bunlar yapısaldır ve makul bir şekilde uygulanmalıdır. Bu, makroihtiyati araçların çeşitliliği göz önüne alındığında özellikle önemlidir. Bu araçlar, bankacılık sisteminin yapısını etkileyerek doğrudan veya dolaylı olarak eylemleri tetiklemek için kullanılabilir.
Birkaç çalışma, makroihtiyati politikaların banka kredilerindeki büyümeyi sınırlama ve finansal dayanıklılığı artırma yeteneğine sahip olduğunu bulmuştur. Ancak bazı çalışmalar, bu politikaların finans sektörünün veya ekonominin diğer alanları üzerinde önemli bir etkisinin olmadığını bulmuştur.
Makroihtiyati politika ve diğer politikaların etkileşimlerine ilişkin araştırma
Şu anda, makroihtiyati politika ile diğer politikalar arasındaki etkileşimlere ilişkin iki geniş araştırma kolu bulunmaktadır. İlk bölüm, makro ihtiyati politikaların makroekonomik istikrar üzerindeki etkilerini araştırırken, ikinci bölüm, makro ihtiyati araçların para politikası ile nasıl etkileşime girdiğini analiz ediyor. Bu iki unsur, makroihtiyati politikaların etkinliğini anlamak için önemlidir. Makroihtiyati politikanın etkisine ilişkin ampirik kanıtlar sağlarlar. Ayrıca, makroihtiyati politikanın para politikası aktarımını nasıl etkilediğini de vurguluyorlar.
Makroihtiyati politika, finansal istikrar risklerinin birikmesini sınırlamayı amaçlar. Bu, finansal sisteme hedefli müdahale yoluyla yapılır. Örneğin, merkez bankası, banka borç verme oranlarını etkileyen daha yüksek bir risksiz oran belirleyebilir. Ayrıca, merkez bankası daha yüksek bir mevduat oranı belirleyebilir ve bu da tasarruf sahiplerinin mevduatlarını bankada tutma kararlarını etkiler.
Makroihtiyati araçların etkinliği, ekonominin finansal gelişimine ve dışa açıklık düzeyine bağlıdır. Gelişmekte olan piyasa ekonomilerinde, bu politikalar genellikle likidite uyumsuzluklarını kontrol etmek için kullanılır. Örneğin, daha küçük açık ekonomilerde, dolar cinsinden tutulan rezervlerin yüzdesi ayarlanabilir.
Gelişmiş ekonomilerde, finans sektörünün dayanıklılığını artırmak için makroihtiyati politikalar giderek daha fazla kullanılmaktadır. Bu politikalar, sistemik finansal olaylar ve hayati finansal hizmetlerde kesinti riskini azaltmak için tasarlanmıştır. Ayrıca küresel mali krizden bu yana daha yaygın hale geldiler. Bu ekonomilerde, finansal aracılar öncelikle öz sermaye ve borç yoluyla finanse edilir. Kaldıraçtaki bu artış, sistemik finansal kriz riskini artırır. Buna cevaben, merkez bankaları ve diğer denetim otoriteleri, bankaların sermaye artırma mekanizmalarını izlemek ve finansal istikrar risklerini azaltmak için yeni araçlarla donatıldı.
Makroihtiyati politikalar, sistemik finansal krizlere yol açabilecek finansal risklerin azaltılmasında etkilidir. Ayrıca derin bir durgunluk riskini de azaltabilirler. Özellikle ekonomik genişleme devam ettiğinde etkilidirler. Ancak, makroihtiyati politikaların uygulanmasının önünde engeller bulunmaktadır.
Makroihtiyati politika ile diğer politikalar arasındaki etkileşim karmaşıktır. Merkez bankası ve diğer denetim otoriteleri farklı kurumsal düzenlemelere sahiptir. Birbirleriyle birlikte veya ayrı ayrı hareket edebilirler. Bununla birlikte, finansal sistemin nasıl düzenleneceğine karar verirken ikisi de müdahalelerinin etkileşimlerini dikkate almalıdır. Bu nedenle, bu iki otoritenin makroihtiyati politikanın para politikası faizi üzerindeki etkilerini dikkate almaları gerekmektedir. Ayrıca, para politikası faizi borç verme faizini etkilemekte ve iki politika kısa dönemde etkileşime girmektedir. Bu etkileşimler önemli yayılmalara neden olabilir.
Merkez bankasının kullandığı temel para politikası aracı faiz oranıdır. Basitleştirilmiş bir Taylor kuralında, merkez bankası borç verme oranına yayılan risksiz oranı belirler. Genellikle, borç verme oranı, risksiz faiz oranındaki bir artış olarak modellenir. Bankanın daha az sermayesi varsa, merkez bankası bankaları daha fazla borç vermeye teşvik etmek için risksiz faiz oranını artırabilir. Buna karşılık, bankanın yüksek sermayesi varsa, market bankası risksiz faiz oranını düşürebilir.
